Le 20 décembre 2022, la Banque du Japon (BoJ) avait surpris les investisseurs en élargissant la fourchette de fluctuation des taux souverains de +/- 25 points de base (pb) à +/- 50 pb, invoquant la nécessité d’améliorer le fonctionnement du marché obligataire. Le rendement à dix ans s’est aussitôt calé sur la borne haute, à 0,50 %, et jusqu’à 1,10 % pour l’échéance à quinze ans. Le 18 janvier, le comité de politique monétaire a décidé de ne pas assouplir le contrôle de la courbe des taux, malgré la pression des marchés toujours impatients. Le tempo de la BoJ diffère, car elle considère que, d’après les fondamentaux économiques, la route est encore longue pour qu’une spirale prix/salaires se matérialise. En réalité, le thème de la déflation n’est plus d’actualité. L’inflation japonaise atteint 4 % en glissement annuel et les prix à la production progressent à un rythme de 10 %. De surcroît, les prochaines négociations salariales, dont l’objectif est d’atteindre 3 %, pourraient bien être déterminantes. Ainsi, dans un contexte où les banques centrales des pays développés procèdent à des hausses agressives, la BoJ dispose d’une fenêtre pour revenir à une politique conventionnelle de ciblage d’un taux directeur de court terme. Cette décision, favorable au yen, sera certainement prise par le successeur de H. Kuroda, dont le mandat s’achève en avril.