L’augmentation récente de l’inflation résulte de problèmes rencontrés du côté de l’offre : difficultés d’approvisionnement, pénuries de biens et hausse des prix de l’énergie, à la suite d’investissements passés insuffisants.

Il en a résulté récemment une pression haussière sur les taux nominaux à long terme, insuffisante néanmoins pour compenser la hausse des prix, de sorte que les taux réels restent négatifs. Combien de temps cela peut-il durer ? Les regards sont bien sûr rivés sur les banques centrales. Or ces dernières sont sur la corde raide. Elles doivent naviguer entre deux injonctions contradictoires : d’une part, ne pas durcir les conditions monétaires dans une phase de ralentissement économique et, d’autre part, ancrer les anticipations d’inflation pour éviter les effets de second tour sur les salaires.

De deux choses l’une : soit les préoccupations en matière d’inflation l’emportent sur les préoccupations en matière de croissance, auquel cas, en dépit d’un trou d’air probable sur l’activité dans les mois qui viennent, il faut s’attendre à une remontée des taux nominaux et réels l’an prochain ; soit les préoccupations en matière de croissance prévalent et l’inflation passe au second plan, auquel cas les banques centrales maintiennent leur quantitative easing (QE), les anticipations de hausse de taux directeurs aujourd’hui escomptées par les marchés se dissipent et les taux réels restent négatifs.

On ne peut exclure que les banques centrales et les investisseurs soient davantage préoccupées par le ralentissement économique qui se profile que par l’inflation dans les six prochains mois, surtout si les prix des matières premières devaient s’envoler suite à un hiver très rigoureux. Rien n’exclut donc que les taux d’intérêt réels restent en territoire négatif, voire se replient davantage… temporairement.