Dans le secteur privé, les conditions d’accès au crédit sont aussi importantes que le niveau des taux, et elles dépendent plutôt du degré d’incertitude économique et de la solvabilité perçue des emprunteurs. Le bilan des banques s’étant consolidé, tout comme celui des entreprises, la distribution du crédit n’est plus entravée. Les indicateurs s’y rattachant, publiés par la BCE, confirment l’expansion des prêts au secteur non financier.

En ce qui concerne le secteur public, l’équation est plus complexe dans un contexte où le poids de la dette rapportée au PIB est passé de 66 % à 92 % en sept ans. A court terme, la hausse des taux est relativement indolore, grâce au lissage engendré par l’extension de la maturité moyenne de la dette. Son service (paiement des intérêts) s’élève, mais n’excède pas encore les niveaux de taux budgétés dans le programme de stabilité (1,20 % en 2015, 2,10 % en 2016 pour la France). A plus long terme, des coûts d’emprunt plus élevés vont à l’encontre de la capacité de désendettement. Les pays périphériques sont les plus exposés. Ainsi, le BTP italien à dix ans a vu ses taux s’accroître de 1,20 % à 2,33 % aujourd’hui. Le cumul de la hausse des taux et de la prime de crédit en double le contrecoup et, si la hausse s’amplifie, risque de créer une spirale d’insolvabilité.

Mais la BCE veille. Son taux de dépôt négatif pour une durée indéterminée et ses achats mensuels limiteront de facto toute hausse des taux longs qui deviendrait prohibitive et dangereuse.