Depuis le référendum du 23 juin dernier, les conjoncturistes cherchent à estimer ce que sera l’impact du Brexit sur la croissance, en particulier en zone euro. Ces estimations varient évidemment en fonction des hypothèses concernant la réponse des banques centrales et le relâchement ou pas des politiques fiscales. Nos premières projections font apparaître un manque à gagner de 0,8 % sur 2017-2018 en zone euro, soit désormais une croissance cumulée de seulement 2,7 % sur deux ans au lieu de 3,5 %. Mais ce choc du Brexit survient alors même que la reprise en Europe reste inégale. Si l’on compare le PIB en volume atteint au premier trimestre 2016 par rapport à son niveau d’avant-crise, début 2008, on constate d’abord que, parmi les principaux pays, ceux qui ont le mieux «performé» n’appartiennent pas à la zone euro : il s’agit de la Suisse, dont le PIB est de 8,1 % supérieur à son niveau d’avant-crise, et du Royaume-Uni (oh paradoxe !), à 7,2 %. Le même calcul montre une zone euro dans son ensemble à peine 0,4 % au-dessus de 2008. Plus grave encore, si l’Allemagne (6,3 %) et la France (3,5 %) font plutôt bonne figure, l’Espagne (- 3 %) et surtout l’Italie (- 8,5 %) apparaissent encore très en deçà de leur niveau d’avant-crise. Se pose alors la question : quand ces pays pourront-ils dépasser à nouveau ce niveau ? Pour l’Espagne, nos projections suggèrent que ce serait le cas fin 2017. Mais pour l’Italie, sauf à faire l’hypothèse d’un choc structurel qui dynamiterait la productivité et donc la croissance potentielle, on regarde plutôt le milieu de la prochaine décennie ! En espérant que le choc du Brexit ne soit pas plus fort qu’anticipé actuellement.