Lorsque les taux d’intérêt fluctuent, détenir un portefeuille d’obligations statique relève du pari.

Dans le contexte actuel, de nombreux investisseurs sont en quête de stratégies actives qui ne sont pas plus risquées que l’indice de référence, mais qui peuvent générer des performances plus élevées.

Une stratégie active, qui en plus évalue et négocie les obligations d’entreprise avec discipline, peut tirer parti des fluctuations quotidiennes des marchés. Le fait d’être capable de repérer les anomalies de valorisation et de réaliser des transactions rapides et efficaces permet de générer de l’alpha de manière significative, comme cela a déjà été démontré.

Une meilleure utilisation des informations de marché

L’équipe Disciplined Alpha de Loomis Sayles, une société affiliée de Natixis Investment Managers, est convaincue que son approche axée sur la valeur relative a le potentiel de générer les performances plus élevées et plus régulières que les clients recherchent aujourd’hui. L’équipe se distingue en matière de sélection de titres grâce à une recherche approfondie et à une meilleure utilisation des informations de marché qui lui permettent d’acheter les meilleures obligations d’entreprise investment grade disponibles sur l’ensemble de la courbe des taux.

« Nous consacrons la majeure partie de notre temps et de nos ressources à la sélection de titres bottom-up », explique Lynne Royer, co-directrice de l’équipe Disciplined Alpha. « Chaque opération commence avec notre équipe de recherche ».

L’exposition des portefeuilles Disciplined Alpha à la duration, à la courbe des taux et aux secteurs d’activité tend à être similaire à celle des indices obligataires plus larges. La création de valeur est assurée par la sélection de titres et la capture de la valeur par la rotation constante du portefeuille vers les meilleures opportunités.

Sous la supervision de Lynne Royer, un portefeuille classique compte plus de 100 émetteurs et bien plus d’obligations individuelles. « L’émission spécifique est aussi importante que la qualité de crédit de l’émetteur », explique Lynne Royer. « Si l’on prend l’exemple d’AT&T, il existe une soixantaine d’émissions individuelles, mais certaines surperforment, d’autres non. Il faut aller beaucoup plus loin que de dire : nous apprécions AT&T. »

Cette approche active est renforcée par une prise de décision partagée

L’équipe Disciplined Alpha a développé une approche unique de la prise de décision au niveau des portefeuilles, dans la mesure où les gérants de portefeuille et les traders de l’équipe ont le pouvoir d’acheter et de vendre dans leurs domaines d’intervention. Selon Lynne Royer, « notre processus de sélection des titres est très actif, c’est pourquoi nous voulons que les personnes les plus proches du marché et des flux d’informations prennent les décisions au jour le jour. Sur des marchés rapides et efficients, il faut être agile et saisir les opportunités dès qu’elles se présentent. Nous devons repérer et négocier les anomalies de valorisation avant qu’elles ne disparaissent ».

Pour que ce modèle partagé fonctionne efficacement, l’équipe doit pouvoir s’appuyer sur une expérience significative en matière de négociation.

Bien que Loomis Sayles dispose d’une importante table de négociation centralisée pour les titres obligataires, située au siège de Boston, l’équipe Disciplined Alpha dispose de sa propre table de négociation, indépendante, dans ses bureaux d’Orinda, en Californie. « La négociation et la connaissance du marché en temps réel sont étroitement intégrées à notre processus de gestion.  Nos analystes et nos gérants communiquent tout au long de la journée avec nos traders pour repérer les opportunités et les anomalies de marché », comme le précise Lynne Royer.

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