Ces deux mois d’été laissent une impression d’inachevé et pas seulement parce que les vacances paraissent toujours trop courtes. Après les alertes sérieuses sur les actions en juillet et début août, les investisseurs sont rapidement revenus à leur obsession pour le pivot de la Fed. Il ne s’agit évidemment pas ici de déplorer le rebond des actions, mais de s’interroger sur sa nature. En d’autres termes, comment est-il possible que les craintes de récession aux Etats-Unis soient brusquement apparues début août après une hausse inattendue du taux de chômage avant de disparaître en quelques jours au profit du scénario idéal d’atterrissage en douceur ? De bonnes résolutions pour la communauté financière pourraient consister à ancrer davantage ses anticipations de politique monétaire sur les fondamentaux et moins sur les évolutions erratiques des marchés à terme. Ce conseil est valable pour les investisseurs en actions comme pour ceux en obligations. Lors de sa conférence de presse de juin, Jerome Powell avait fait remarquer que dans 5 ou 10 ans, il sera impossible d’estimer l’effet qu’aura eu sur l’économie américaine une baisse de 25pb. En d’autres termes, il ne faut pas suivre la politique monétaire les yeux rivés sur la prochaine décision alors que toute la trajectoire des taux importe. A Jackson Hole le 23 août, le Président de la Fed a déclaré que le moment était venu de baisser les taux. Un message clair qui n’empêchera ni les discussions sur l’ampleur de la baisse en septembre ni les variations des marchés induites par ces débats.