En outre, la croissance potentielle, bien que très difficile à estimer, semble, elle aussi, beaucoup plus faible dans la zone euro qu’aux Etats-Unis où la productivité a augmenté de plus de 2 % par an depuis la crise sanitaire de 2020. Pourtant les taux sont restés fortement corrélés : sur les trois derniers mois, une tension de 10 pb sur les taux américains correspondait à une tension de 5 pb à 7 pb des taux allemands. La journée du 6 novembre aura été particulière de ce point de vue avec des taux américains fortement en hausse pendant que les taux allemands à court et moyen terme étaient à la baisse.

Le temps de la divergence est-il venu ? C’est possible, mais n’oublions pas qu’il existe une force de rappel à ce mouvement : face à une baisse trop rapide de l’euro face au dollar (par nature inflationniste), la Banque centrale européenne pourrait hésiter à baisser ses taux directeurs aussi vite et autant qu’elle ne le laisse entendre depuis quelques semaines.