Expertise

Sextant PME

Publié le 4 mai 2023 à 17h19

Marianne Di Meo Temps de lecture 7 minutes

Pourquoi investir dans ce fonds ?

Lancé en 2014, le fonds Sextant PME d’Amiral Gestion est entièrement dédié aux petites et moyennes valeurs européennes, un segment de marché qui est au cœur du savoir-faire de la société de gestion.

Comme l’ensemble des fonds maison, Sextant PME est un fonds de stock picking, dont la gestion est basée sur l’analyse fondamentale, avec une attention toute particulière portée à la valorisation des titres. Cette stratégie value repose sur un horizon d’investissement de long terme.

Le fonds détient les labels France Relance et ISR et il est éligible au PEA-PME.

Le processus de gestion

L’originalité du fonds réside dans le fait que les actifs sont répartis entre 5 sous-portefeuilles indépendants, gérés par 5 gérants-analystes différents. Le poids respectif de ces différentes poches dépend de leurs performances sur le moyen et sur le long terme, ainsi que de l’expérience des gérants qui en ont la charge. En tant que gérant coordinateur du fonds, Raphaël Moreau est chargé de vérifier que les grands équilibres de gestion – en termes de risques, de diversification du portefeuille ou encore d’engagements en matière d’ESG – sont bien respectés. « Ce modèle d’organisation permet de valoriser l’autonomie de chaque gérant, de laisser la place aux convictions individuelles et aux idées contrariantes, de favoriser le partage d’idées et les débats contradictoires, de challenger les plus expérimentés et de responsabiliser les plus jeunes », explique Raphaël Moreau.

La gestion de Sextant PME est purement bottom-up. La sélection des valeurs repose sur leur analyse fondamentale, l’équipe de gestion suivant une approche très disciplinée en la matière. Une attention particulière est portée à la valorisation. « Nous recherchons les entreprises de qualité dont le cours de Bourse est inférieur à la valeur fondamentale », résume Raphaël Moreau. Autre point d’attention : les bilans des sociétés doivent être sains (70 % des entreprises dans lesquelles le fonds est investi sont en situation de trésorerie nette positive). Enfin, les gérants veillent à l’alignement d’intérêts des dirigeants, qui détiennent la plupart du temps une part significative de leur patrimoine dans l’entreprise. L’analyse fondamentale intègre également les critères ESG.

Le processus d’investissement ISR a une double dimension. Tout d’abord, la prise en compte des notes extra-financières, à travers une approche best-in-class qui écarte 20 % des entreprises les moins bien notées. La note ESG du portefeuille doit être supérieure à celle de son univers d’investissement et le fonds doit également être mieux positionné sur deux indicateurs d’impact ESG spécifiques : l’intensité carbone et la conduite des affaires. Ensuite, l’engagement actionnarial. « Nous dialoguons avec les entreprises sur les thématiques ESG (mesures favorables à la transition écologique, dispositifs de partage de la valeur avec les salariés, meilleures pratiques de gouvernance, etc.) et nous les incitons à améliorer la transparence sur leur politique et sur leurs indicateurs de performances ESG, précise Raphaël Moreau. Précisons également que nous votons systématiquement aux assemblées générales de toutes les sociétés en portefeuille, ces événements étant eux-mêmes une source importante de thèmes d’engagement ».

La société de gestion

Créée en 2003, Amiral Gestion est une société de gestion indépendante détenue par ses dirigeants et salariés. Amiral Gestion s’appuie sur une philosophie de gestion active et de conviction pour offrir les meilleures performances à long terme à une clientèle composée d’investisseurs institutionnels, d’investisseurs professionnels (CGPI, family offices et banquiers privés) et de particuliers. Acteur de référence dans l’univers des PME/ETI, Amiral Gestion bénéficie également d’expertises obligataire et diversifiée, mises en valeur au travers des 11 compartiments de la Sicav Sextant ainsi que plusieurs mandats et fonds dédiés à la clientèle institutionnelle. La société de gestion compte 57 collaborateurs, dont 23 gérants-analystes. Son encours s’élève à 3,7 milliards d’euros. Amiral Gestion est engagée, depuis 2012, dans l’analyse ESG et, depuis 2015, dans la gestion ISR pour le compte de grands institutionnels engagés et moteurs dans le développement de l’investissement responsable.

Les convictions du gérant

Raphaël Moreau est le gérant coordinateur du fonds Sextant PME. Il a rejoint Amiral Gestion en 2008 après avoir forgé son expérience dans l’analyse financière chez UBS et Calyon. Il est diplômé de l’ESSEC.

Pouvez-vous illustrer votre approche d’investissement par des exemples concrets ?

Notre approche basée sur la valorisation nous amène à investir dans deux grandes catégories de dossiers : d’un côté, la croissance à prix raisonnable (qui représente 54 % du portefeuille), de l’autre, les valeurs imparfaites (43 %).

Concernant la première catégorie, il peut s’agir de sociétés bien gérées sur des marchés porteurs, mais peu connues des investisseurs. C’est par exemple le cas de la société suédoise Prevas, qui représente la plus grosse exposition du fonds. Cette société d’ingénieurs, active dans la conception produits pour le compte de ses grands clients, est aujourd’hui dans une phase d’accélération de sa croissance grâce aux multiples acquisitions réalisées à des prix intéressants pour consolider ses positions. Entrent également dans cette catégorie les sociétés en transformation, dont la croissance va accélérer. Dans cette optique, nous aimons beaucoup le groupe allemand Kontron. Ce dernier s’est séparé de sa division de services informatiques en Europe de l’Est, qui polluait la lisibilité de son activité, pour devenir un pure player de l’Internet des objets, métier sur lequel il est leader en Europe.

Nous classons parmi les valeurs imparfaites les dossiers cycliques, comme Jacquet Metals. Le titre a beaucoup souffert en Bourse, car le marché se focalise sur la cyclicité de l’activité et ne tient pas compte de sa valeur patrimoniale, qui intègre son patrimoine immobilier et ses stocks d’acier. Le fait que le titre cote largement en dessous de la valeur de ses actifs constitue donc un matelas de sécurité. Autre cas de figure : les valeurs qui sont, de notre point de vue, injustement mal aimées, comme Econocom. Après avoir souffert de difficultés internes il y a quelques années, la société continue d’être boudée, malgré un redressement remarquable de sa situation.

Le portefeuille a-t-il des biais ?

Le fonds est actuellement exposé à hauteur de 45 % aux valeurs françaises. Il s’agit d’un biais domestique classique, qui s’explique aussi en partie, aujourd’hui, par une décote de valorisation de l’Hexagone par rapport à la moyenne des marchés européens. Notons que cette part évolue progressivement à la baisse, alors que l’équipe d’investissement identifie de nouveaux cas d’investissement hors de nos frontières.

PROPRIÉTÉS DU FONDS

Code ISIN : FR0010547869

Forme juridique : Compartiment de SICAV française

Société de gestion : Amiral Gestion

Gérant : Raphaël Moreau

Indicateur de référence : MSCI EMU Micro Cap Net Return

Date de lancement : 01/01/2014

Encours sous gestion : 216M€

Règlement SFDR

Article 8

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