Alors qu’aucune émission de titres hybrides n’avait eu lieu sur le marché en euros depuis novembre 2015, Total vient de rouvrir ce segment de marché. Le groupe pétrolier a levé la semaine dernière 1,75 milliard d’euros sur une maturité d’au moins six ans («non call 6»). Profitant d’un carnet d’ordres souscrit à hauteur de 5,7 milliards d’euros, la société a bénéficié d’une minoration de son coupon par rapport à la cible initiale (autour de 4 %), à 3,875 %. Ce niveau fait ressortir des primes de subordination – différence par rapport au spread du groupe pour une émission senior – et de nouvelle émission d’environ 350 points de base (pb). Dans le cadre de son placement inaugural d’hybrides en février 2015, Total avait versé une prime globale de 170 pb pour une tranche affichant les mêmes conditions en termes de durée. Si ce renchérissement s’explique en partie par les difficultés rencontrées actuellement par les acteurs pétroliers, il s’inscrit toutefois dans un mouvement général d’augmentation des rendements des hybrides. Celui-ci s’est exacerbé fin 2015 en raison du scandale des émissions polluantes de Volkswagen, un emprunteur régulier sur ce marché.