Avec la hausse de l’inflation en 2021 et son accélération cette année, la BCE arrête ses achats nets et devrait remonter ses taux directeurs dès juillet. Les marchés ont largement anticipé ces changements de politique monétaire. La remontée des taux de marchés, que ce soit sur les emprunts d’Etat ou les obligations d’entreprises, a été particulièrement violente : le taux de l’OAT 10 ans est passé de 0,20 % fin 2021 à près de 2,39 % le 14 juin (soit un retour huit ans en arrière). Les obligations d’entreprises notées entre AAA et BBB ont vu leurs écarts de crédit remonter à leur plus haut depuis 2013 (en faisant abstraction des mouvements survenus lors du premier confinement), soit un niveau attractif. Début juin, les taux swaps étaient en ligne avec une hausse de 225 points de base du taux au jour le jour durant les douze prochains mois, ce qui correspond aux derniers cycles de remontée des taux de la BCE (en 2000 et en 2006-2008). Certes, l’inflation est nettement plus élevée que dans les années 2000, mais cette inflation est principalement due, en Europe, à plusieurs chocs d’offres. De surcroît, la croissance montre déjà quelques signes de faiblesse, particulièrement en matière de consommation des ménages du fait de la baisse du pouvoir d’achat. La stagflation menace. Aux Etats-Unis, d’ailleurs, la tendance haussière, qui a fait passer le rendement du T-note à 10 ans de 1,73 % le 1er mars à 3,25 % mi-juin, pourrait s’essouffler. En effet, sur les premières semaines de juin, la courbe 5-10 ans américaine s’est inversée : les taux américains à 5 ans sont plus élevés que les taux à 10 ans. La question qui fâche : alors que la BCE va commencer à remonter ses taux directeurs, les taux à long terme n’auraient-ils pas déjà atteint leur pic ?