Au début de 2024, quelles seront les sources d’impulsion du cycle européen susceptibles d’inverser la tendance et de renforcer l’activité et l’emploi ?

Ce ne sont pas les politiques budgétaires qui joueront ce rôle. Après la pandémie et le choc énergétique, les ministres de l’Economie souhaitent plutôt la rigueur que l’expansion budgétaire.

Les échanges internationaux, soutien majeur au cycle avant la pandémie, en Allemagne notamment, se replient depuis l’été 2022 et ne suivent plus une trajectoire susceptible d’entraîner l’Europe. Néanmoins, la reprise des exportations coréennes pourrait nous faire mentir.

La reprise viendra principalement de la demande interne. Les ménages vont avoir tendance à consommer un peu plus avec le ralentissement de l’inflation, et la baisse des taux d’intérêt peut accentuer ce mouvement. De plus, en agissant avant la Fed, la BCE doperait aussi la compétitivité des exportations.

Pour la BCE, l’arbitrage est entre accentuer le risque de récession et favoriser l’emploi. Le choix paraît trivial.