Les banques centrales ont quitté le régime qualifié de « forward guidance » consistant à donner une grande visibilité sur la politique monétaire. Elles ont désormais (re)basculé dans une approche dite « dépendante des données », où seules les statistiques déterminent leurs décisions. C’est pourquoi, il convient de ne pas trop surpondérer les orientations des banques centrales. Elles peuvent changer d’avis rapidement, à l’instar de la Fed qui a effectué plusieurs « allers-retours » ces 18 derniers mois.

En zone euro, les statistiques contredisent les discours de la BCE en deux points. D’abord, contrairement à ce qu’a évoqué Christine Lagarde, les conditions de financement sont désormais favorables. Elles le sont notamment lorsqu’on se réfère à la « boussole » définie par la BCE elle-même pour les apprécier. En particulier, les conditions bancaires se sont sensiblement améliorées, que ce soit l’offre ou la demande provenant des entreprises et des ménages. Et cette amélioration des conditions de financement soutiendra la croissance. D’autre part, l’inflation salariale est plus soutenue que ce que suggère la BCE. La croissance des salaires négociés est volatile, mais elle reste élevée parce que des rattrapages sont à prévoir dans les salaires négociés (en Allemagne notamment).

Même si les banques centrales laissent à penser qu’elles baisseront fortement les taux directeurs, nous pensons que les données les conduiront à faire « marche arrière ».