Le débat sur la présence ou non d’une situation de déflation dans la zone euro est très vif. Ceux qui pensent que la zone euro est en déflation demandent à la Banque centrale européenne d’agir rapidement, de passer au Quantitative Easing, d’essayer de déprécier l’euro. Mais une croissance faible et non inflationniste n’est pas une déflation : une déflation est une situation où le seuil de l’inflation, en raison de la rigidité des taux d’intérêt nominaux, fait monter anormalement les taux d’intérêt réels ce qui déprime encore davantage la demande. Les taux d’intérêt à court terme de la zone euro sont très faibles ; la question se pose donc pour les taux d’intérêt à long terme. Il faut comparer par exemple, les taux d’intérêt à long terme nominaux et la croissance nominale. En Allemagne, à la fin d’août 2014, le taux d’intérêt à 10 ans était de 1 %, la croissance nominale attendue de 2,2 % (1,6 % de croissance réelle, 0,6 % d’inflation) ; en France, le taux à 10 ans est de 1,4 %, la croissance nominale de 1 % (0,5 + 0,5) ; en Espagne, le taux d’intérêt à 10 ans est de 2,4 %, la croissance nominale de 1,4 % (1,2 + 0,2) ; en Italie, le taux d’intérêt à long terme est de 2,6 %, la croissance nominale de 0,4 % (0,2 + 0,2). L’Allemagne et la France ne sont certainement pas en déflation ; l’Espagne n’est pas loin d’une déflation, l’Italie est certainement en déflation.