Le résultat du premier tour est ressorti conforme aux attentes du marché obligataire. L’avance d’Emmanuel Macron a provoqué un resserrement de l’écart de rendement à 10 ans entre l’OAT et le Bund de 55 à 49 points de base (bps). Il fait suite à un élargissement préélectoral de 15 bps, finalement très limité, comparé à 2017 où l’écart s’était accru de 55 bps. Il est manifeste que la plateforme politique actuelle du RN semble moins préoccupante pour les marchés qu’elle ne l’était à l’époque. Cependant, si Marine Le Pen réussit le débat télévisé du 20 avril, ouvrant la possibilité d’une victoire, l’écart de rendement de l’OAT contre Bund pourrait alors s’envoler à près de 80 pbs. De plus, une contagion aux autres pays de la zone euro apparaît comme inévitable, au vu des conséquences à l’échelle européenne d’un gouvernement de la France dirigé par Marine Le Pen. Il est peu probable que les rendements du Bund baissent en contrepartie, car l’environnement actuel d’une inflation élevée incite la Banque centrale européenne (BCE) à stopper au plus vite ses achats, puis à relever ses taux directeurs. Ainsi, dans le cas où Emmanuel Macron l’emporte, la prime de risque sur l’OAT se dégonflera, mais la tendance haussière et généralisée des taux d’intérêt va persister.