Les opérateurs de marché, jamais avares de raccourcis, n’ont plus qu’un mot à la bouche : pivot. Les banques centrales pivoteraient bientôt d’une politique de hausse des taux à une politique de baisse des taux. Nous en sommes encore très loin. Cependant, les plus fortes hausses sont peut-être derrière nous. Trois banques centrales (Canada, Australie et Norvège) ont récemment surpris le marché avec des hausses moins importantes qu’anticipé. Certes, dans ces trois économies, le marché immobilier est très sensible aux évolutions de taux. La BCE et la Fed n’en sont pas encore à ralentir le rythme du resserrement comme l’ont prouvé les 75 pb de hausse annoncés fin octobre et début novembre. En ce qui concerne les réunions de décembre, une hausse de 75 pb peut rester le scénario central avec, pour la BCE comme pour la Fed, la possibilité d’assister à une remontée de 50 pb plutôt que de 100 pb. Même si les banques centrales persistent à beaucoup parler d’inflation, elles sont aussi préoccupées par le risque de récession. La BCE a précisé que les risques sur la croissance étaient clairement baissiers. La Fed, de son côté, a indiqué qu’elle allait tenir compte de l’effet cumulé du resserrement de la politique monétaire mais aussi du délai entre les hausses de taux et leurs effets sur l’activité économique et l’inflation. Les marchés ont déjà largement anticipé les hausses de taux à venir pour les banques centrales en prévoyant un niveau de 5 % à 5,25 % pour le taux des fonds fédéraux en mars ou avril de l’année prochaine et un taux de dépôt de la BCE à 3 % en juin. Avec des marchés qui anticipent encore plusieurs hausses de taux et des banques centrales qui semblent devenir un peu plus prudentes sur la croissance, les marchés obligataires pourraient bénéficier de taux attractifs en début d’année et de la fin du cycle de resserrement de la politique monétaire à la mi-2023 après une annus horribilis en 2022.