Cette annonce a bien évidemment provoqué une compression significative des spreads de crédit CDS de la catégorie investissement de plus de 0,92 % à 0,72 %. Les opérateurs de marchés ont anticipé, d’une part, la raréfaction des titres crédit corporate provoquée par la demande de la BCE et, d’autre part, l’amélioration supposée de la qualité intrinsèque des émetteurs grâce à la diminution de leur coût de financement. La BCE va concentrer ses achats sur les émissions les plus liquides tant sur le marché secondaire que sur le marché primaire, afin de remplir son quota mensuel. En tenant compte d’une estimation de 50 milliards d’euros de transactions mensuelles de titres «Investment Grade» non bancaires en euros, l’Eurosystem va prendre la place des intervenants habituels à hauteur d’environ 10 % du volume négocié.

Même s’ils sont exclus du programme de la BCE, les titres strictement de catégorie «haut rendement» (notations inférieures à BBB-) se sont également appréciés substantiellement par un rétrécissement des spreads de 3,80 % à 3,10 %. De fait, la Banque centrale, par un effet de substitution, voire d’éviction, encourage les investisseurs à un rebalancement de leurs portefeuilles vers des actifs toujours plus spéculatifs et dont la liquidité transactionnelle va décroissante. Cette réduction des primes de risque s’accompagne d’une décrue de la volatilité, augmentant le leurre de la sécurité.

Ainsi, ces facteurs techniques puissants poussent à la mise en place des stratégies les plus risquées possibles dans un environnement où la probabilité d’une dégradation inattendue des fondamentaux n’a absolument pas disparu et n’est plus rémunérée.