L’inflation ne ralentit pas en zone euro, avec 9,1 % en août sur un an et, plus inquiétant pour la BCE, l’inflation hors énergie et alimentation ne cesse de progresser (à 4,3 % sur un an). Jusqu’à présent, cette inflation était accentuée par plusieurs chocs d’offres : goulets d’étranglement dans les transports maritimes en 2021, choc d’offre sur l’énergie et certaines matières premières en 2022. Pour y faire face, la BCE a fortement répondu en remontant ses taux directeurs : 50 points de base (pb) en juillet, 75 pb en septembre, et les investisseurs attendent encore près de 225 pb supplémentaires de hausse d’ici à l’été 2023, ce qui devrait refroidir la demande. 

De plus, même en cas de nouvelle augmentation des prix de l’énergie, les effets de base sur les matières premières, le pétrole, les coûts de transports devraient mécaniquement entraîner une inflation annuelle plus faible l’année prochaine. Effets de base, récession à venir début 2023, hausse des taux largement anticipée par les investisseurs, les marchés obligataires paraissent donc très attractifs aujourd’hui. Un point reste tout de même à surveiller : la spirale prix-salaires. En effet, de plus en plus de gouvernements européens vont augmenter les salaires dans les prochains mois. En octobre, le salaire minimum allemand va passer à 12 euros de l’heure (+ 25 % sur un an). Les Pays-Bas ont annoncé une hausse de 10 % de leur SMIC en janvier 2023. Les salaires belges sont toujours indexés sur l’inflation. Avec la récession à venir, l’impact de ces hausses de salaire sur l’inflation pourrait être limité, toutefois les investisseurs obligataires devront se méfier d’une possible propagation de ces augmentations le long de l’échelle salariale et de leur généralisation à d’autres secteurs en 2023.