Les taux Fed Funds et de dépôt de la Banque centrale européenne (BCE) pourraient bientôt atteindre respectivement 5,5 % et 4 %, niveaux impensables il y a encore quelques semaines. Contre toute attente, les actions et les obligations d’entreprises résistent. Après une chute de 24 %, l’indice Euro Stoxx 50 a effacé ses pertes pour retrouver son cours de janvier 2022. Il en est de même pour les spreads de crédit, aujourd’hui aussi comprimés qu’ils l’étaient avant la guerre en Ukraine. Parmi les principaux facteurs à l’origine de cette relative insensibilité, on trouve une prime de risque de 6 % sur les actions, nettement supérieure aux taux de la BCE anticipés. De plus, les actions sont naturellement un actif réel, les revenus et dividendes étant, à long terme, indexés sur l’inflation. Le stress sur les spreads obligataires n’apparaît pas, car les entreprises ont emprunté massivement à des taux dérisoires, voire négatifs. Ainsi, la charge d’intérêt ne représente plus que 5 % des cash-flows opérationnels, contre 15 % il y a quinze ans. S’y ajoutent des liquidités en excédent, de 4 000 milliards d’euros injectés par la BCE, qui cherchent à s’investir. Cependant, la prudence s’impose, car si le resserrement monétaire engendre une forte récession, ces facteurs de soutien seront insuffisants.