Combattant une inflation au plus haut depuis quarante ans, les banques centrales augmentent leurs taux directeurs avec une célérité seulement atteinte dans les années 1980. Or, le renchérissement et la raréfaction des liquidités ont déclenché un « moment Minsky » avec quatre faillites bancaires, prenant les autorités monétaires par surprise. Leur volonté de faire plier la croissance économique étrangle un système financier aveuglé par le « paradoxe de tranquillité » de l’argent facile. Les banques centrales découvrent que le taux maximal d’équilibre de la sphère financière est bien inférieur à celui qui stabiliserait l’inflation. La Fed essaye de convaincre, tout comme la BCE, que la stabilité financière est déconnectée de la stabilité économique. En fait, il n’en est rien, car les banques fragilisées ou devenues prudentes, commencent à fermer  le robinet du crédit, notamment aux Etats-Unis, amplifiant ainsi le risque de récession. Conscients de ce dilemme, les marchés n’accordent à la Fed qu’une dernière hausse de 0,25 % à 5,25 % sur son taux cible et ne permettent à la BCE que deux relèvements de 0,25 % à 3,50 %. Mais, si une nouvelle cascade d’accidents financiers se produit, les Etats seront contraints d’intervenir, les instituts d’émission ne pouvant à la fois monter et baisser leurs taux afin d’assurer une double stabilisation.