L’appréciation de l’euro par rapport au dollar a atteint son apogée le 18 juillet, à un niveau de 1,13. L’un des soutiens de l’euro résidait dans la réduction du différentiel de taux d’intérêt à deux ans forward dans un an, favorable au dollar. Cette convergence de près de 160 points de base des rendements futurs provient de la hausse rapide des taux directeurs d’une BCE en retard dans sa lutte contre l’inflation. Mais à la fin de l’été, le dollar s’est à nouveau renforcé de 5 % contre l’euro, grâce à la résilience inattendue de l’économie américaine alors que les indicateurs d’activité en Europe et en Chine ont clairement déçu. De fait, la BCE arrive au terme de son resserrement monétaire et la Fed va devoir patienter pour abaisser ses propres taux. Ainsi, l’écart de rendement restera en faveur du dollar. Son attractivité est également renforcée par l’environnement mondial, où les dispositions protectionnistes s’accentuent et les risques énergétiques sont toujours présents. Néanmoins, le cours de la devise américaine ne devrait pas atteindre des sommets, car, d’une part, la BoJ prépare sa sortie des taux négatifs, et, d’autre part, les monnaies des pays émergents prisées par les stratégies de portage (Brésil, Colombie, Inde…) devraient continuer de performer.