L’entreprise verte est-elle créatrice de valeur financière (value) ou bien vise-t-elle uniquement à satisfaire à des valeurs sociétales liées à l’économie durable (value(s)) comme l’a énoncé Laura Starks dans sa Presidential Adress à l’American Finance Association de 2023 et que nous avons développé dans notre contribution à l’ouvrage collectif, Finance Durable. Pour répondre à cette question, il faut répondre à plusieurs sous questions :
– Existe-t-il une corrélation entre performances RSE et performances financières (1) ?
– Existe-t-il des différences entre les investisseurs ESG et non ESG (2) ?
– Quels sont les avantages des investissements RSE (3) ?
– Comment les investissements RSE créent-ils de la valeur (4) ?
– Comment l’approche value(s) modifie-t-elle l’appréhension de l’univers des investissements possibles (5) ?
1. Existe-t-il une corrélation entre performances RSE et performances financières ?
Les gestionnaires d’actifs, dans leur recherche d’investisseurs, essaient de faire croire en l’existence d’un cercle vertueux entre les performances RSE et les performances financières.
Or les résultats des études à la fois académiques et de sociétés de conseil couvrant des échantillons larges de sociétés sont assez disparates car les actions RSE4 entraînent des coûts additionnels qui ne permettent pas en net, du fait des coûts de recherche et de monitoring, un accroissement des performances.
On trouve cependant des observations montrant une meilleure résilience des performances de ces entreprises en période de crise.
Cette absence de convergence s’explique par le fait qu’on ne peut pas apprécier in abstracto les performances des investissements et qu’il faut les analyser en fonction des objectifs recherchés. Il s’agit soit de création de valeur financière (objectif « value »), soit de satisfaction à des objectifs environnementaux non nécessairement pécuniaires (objectif « values » au pluriel) qui conduisent à éliminer du champ des investissements possibles, des projets d’entreprise portant sur des produits ou des activités discutables au sens de l’économie durable. En conséquence, la comparaison des performances financières sans prendre en compte l’univers de référence et les objectifs recherchés n’est pas pertinente. Mais la question se pose de savoir s’il s’agit aussi d’une différence d’investisseurs.
2. Existe-t-il des différences entre les investisseurs ESG et non ESG ?
Il ne suffit pas de comparer les performances des investissements, il faut de plus comparer les investisseurs. Si l’on analyse les investissements et leurs performances en fonction des investisseurs, on constate qu’il existe des différences entre les investisseurs ESG et non ESG : les ESG apparaissent moins sensibles aux performances financières.
Cependant, les investisseurs « value »,...
