La crise de la Covid a révélé la formidable capacité d’innovation du secteur de la santé avec d’importantes percées dans les vaccins, notamment dans l’ARN messager, les antiviraux et les diagnostics. Adeline Salat-Baroux, gérante du fonds Edmond de Rothschild Fund Healthcare, explique pourquoi elle est convaincue par l’attractivité de ce secteur qui réunit des caractéristiques uniques, en étant à la fois défensif et structurellement innovant.
Comment se porte le secteur de la santé depuis la Covid ? Est-ce que sa structure a changé ?
Le secteur reste très dynamique du point de vue de l’innovation et a largement accéléré sa digitalisation. Des avancées thérapeutiques importantes sont en cours en immunothérapie, contre la maladie d’Alzheimer ou dans le traitement de l’obésité. De nouvelles technologies sont très prometteuses comme les thérapies géniques, les thérapies cellulaires ou les vaccins à ARN messager contre le cancer. Toutefois, la disparité des performances des différents sous-secteurs au sein de la santé a été très importante au cours des dernières années et devrait le rester cette année.
La santé est donc un secteur très vaste et varié. Comment l’aborder du point de vue de l’investissement ?
En effet, le secteur de la santé regroupe non seulement une très grande variété d’acteurs, des sociétés « small cap » biotech aux grands groupes biopharmaceutiques, mais offre aussi une réelle profondeur sur le plan sectoriel, avec plus d’une dizaine de sous-secteurs : des grands laboratoires pharmaceutiques, des assureurs de santé, des sociétés de medtech, des acteurs spécialisés de la santé numérique, etc. Notre approche est d’investir dans l’intégralité de l’écosystème de la santé afin de pouvoir refléter cette grande diversité d’acteurs et de secteurs. L’objectif est avant tout de bénéficier des opportunités qu’offre le secteur sur le plan structurel tout en restant défensif dans les périodes de volatilité. L’année 2022 est à ce titre particulièrement intéressante. Le fonds termine en très légère baisse quand les grands indices actions ont fortement corrigé.
Les fonds sont très nombreux sur ce segment, comment se distinguer ?
Le groupe Edmond de Rothschild est un acteur historique dans le secteur de la santé et a ouvert à Paris son premier hôpital dès le milieu du XIXe siècle. Le groupe a été précurseur en lançant un fonds actions dédié à la thématique de la santé en 1985. Le fonds EdR Fund Healthcare cherche à réunir des profils de sociétés complémentaires avec une structure de portefeuille équilibrée qui repose sur une forte diversification des risques. L’équipe a été renforcée au cours des dernières années avec le recrutement d’un deuxième gérant et d’un analyste, tous les deux docteurs en pharmacie, ce qui nous paraît particulièrement important dans un contexte où l’innovation médicale s’accélère. Le fonds a obtenu le label ISR français en 2020 et cherche à investir dans les sociétés qui favorisent l’accès aux soins et dont les percées thérapeutiques permettent de prendre en charge des besoins médicaux non satisfaits.
Quels profils de valeurs privilégiez-vous en ce moment ?
Le fonds est construit autour de sociétés piliers du système de santé et d’acteurs très innovants participant à la transformation du secteur. Nous privilégions actuellement les sociétés à forte visibilité qui vont bénéficier de la mise sur le marché de nouveaux traitements comme Eli Lilly et Novo Nordisk. Ces deux sociétés ont développé des traitements efficaces pour lutter contre l’obésité qui touche plus de 40 % de la population américaine. AstraZeneca reste une forte conviction pour profiter des avancées thérapeutiques dans le cancer avec l’arrivée de nouveaux traitements ciblés. Nous privilégions aussi les sociétés d’imagerie médicale et de diagnostic comme Radnet ou Siemens Healthineers. La digitalisation et les premières applications d’IA vont permettre l’amélioration de l’accès à un diagnostic par imagerie. Nous restons prudents et sélectifs dans le secteur des biotechs non profitables et limitons leurs poids dans le portefeuille.
En termes géographiques, où se situent les sociétés les plus performantes ?
Près de 70 % des encours du fonds sont investis sur des sociétés implantées aux Etats-Unis, en ligne avec l’indice MSCI World Healthcare, mais ce biais géographique masque le rayonnement international de la plupart des sociétés en portefeuille. Plus de 30 % du chiffre d’affaires d’AstraZeneca est réalisé dans les pays émergents. Nous avons, de manière sélective, des investissements en direct dans les pays émergents comme Beigene, une société chinoise de biotech très innovante qui a formé de nombreux partenariats et Weigao, le leader chinois dans les dispositifs médicaux.
